最近一段時間以來，究竟應(yīng)該提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率，還是加速人民幣匯率升值來控制中國經(jīng)濟過熱的問題讓中國央行決策兩難。

　　摩根士丹利全球首席經(jīng)濟師史蒂芬·羅奇在名為“反宏觀：中國的重大矛盾第二部分”經(jīng)濟報告中指出，由于中國經(jīng)濟分散，北京出臺的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策在很大程度上為地方層面根深蒂固的分散結(jié)構(gòu)和獨立自主的作風(fēng)所防礙，因此中國還不具備條件通過貨幣、財務(wù)和匯率等政策，進行較傳統(tǒng)的宏觀管理。因此，他呼吁大家應(yīng)對央行和其他宏觀經(jīng)濟部門官員的高姿態(tài)聲明減少一些關(guān)注，將更多注意力轉(zhuǎn)移到由發(fā)改委主導(dǎo)的糾正經(jīng)濟失衡舉措中。

　　羅奇指出，從表面上看，中國展示出來的是一個包裝整齊的經(jīng)濟體，它擁有一個設(shè)計周全的符合國際GDP會計準(zhǔn)則的國家統(tǒng)計系統(tǒng)，并定期每月公布一系列詳盡的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并擁有一家于1998年參照美聯(lián)儲體制而重新組織的中央銀行。其財務(wù)政策立場每年以總理“工作報告”的形式向全國人大會議提呈審批。但從實際情況來看，中國經(jīng)濟的地域化或區(qū)域化嚴(yán)重地左右著中國的政策戰(zhàn)略。以往央行就全國借貸利率發(fā)出的任何意見，對于地方銀行分行如何向地方投資項目配置資金往往影響不大。

　　此外，當(dāng)宏觀政策機關(guān)調(diào)整匯率，外商跨國公司的在華子公司并不會自動縮減它們的對外采購。簡而言之，北京實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控，很大程度上為地方層面的根深蒂固的分散結(jié)構(gòu)和獨立自主作風(fēng)所妨礙。

　　另外，從國際環(huán)境來看，最近15年以來，中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟發(fā)展的影響力日益擴大。但當(dāng)全球經(jīng)濟出現(xiàn)失衡，特別是在關(guān)乎通脹走勢、全球貿(mào)易和資金流等問題時，西方經(jīng)濟學(xué)家通常會搬出一大套宏觀理論并選出傳統(tǒng)的政策挽救方案，比如當(dāng)中國成為美國多邊外貿(mào)赤字中最大的雙邊順差國家以來，華盛頓學(xué)術(shù)界均要求大幅度提高人民幣兌美元的匯率。對此，羅奇認為，這是由于美國史無前例的儲蓄短缺所致，即使大幅度提高中國匯率也未必能夠起到應(yīng)有的效果。

　　因此，羅奇認為，中國目前大體上是一個混合經(jīng)濟體，還有大量國有企業(yè)和一個發(fā)展相對滯后的金融體系，僅局部實現(xiàn)了“市場化”。一個經(jīng)濟體需要有發(fā)展成熟的市場機制，才能利用相對價格變動(比如匯率、利率等)來調(diào)節(jié)數(shù)量(比如貿(mào)易流量)。但這也不意味著中國不需要執(zhí)行宏觀政策，而是要盡快從速解決部分行業(yè)投資過熱、長期私人消費偏低以及過度依賴出口和投資拉動經(jīng)濟的問題。而這些問題的解決應(yīng)該更多地依靠發(fā)改委這個微觀經(jīng)濟的管理人對經(jīng)濟走向做出指導(dǎo)性舉措，以糾正經(jīng)濟的失衡。對于一個混合經(jīng)濟體而言，這些在數(shù)量層面做出的行政措施，將遠比西方人所熟悉的傳統(tǒng)穩(wěn)定政策調(diào)整來得更重要。