一葉知秋。
宏觀調(diào)控的最猛一波可能已經(jīng)到來。
何以見得?
作為最敏感的看板,目前最能體現(xiàn)政策細(xì)微變化的非股市莫數(shù)。從前不久所謂的“八大利空”到近日所謂的“密電”,無一不在講述同樣一個(gè)事實(shí),那就是流動(dòng)性的收緊趨勢(shì)已經(jīng)形成。
傳聞當(dāng)然不可信,但從正面渠道獲取的信息而言,緊縮流動(dòng)性的手法也的確相當(dāng)凌厲。
從提高印花稅開始,重拳頻頻落下:先是調(diào)整出口退稅,然后是即將發(fā)行15500億元特別國債,還有將“適時(shí)”減免的利息稅等。財(cái)政政策如此,作為主打牌的貨幣政策也不甘寂寞,貨幣政策委員會(huì)的二季度例會(huì)也傳來消息說三季度的貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊。
央行措辭向來講究,中性意味著偏緊,那么“適度從緊”,其潛臺(tái)詞必然是更為猛烈的流動(dòng)性收緊。
具體到手法呢?當(dāng)然是狠招調(diào)整利率或者準(zhǔn)備金率。
為什么要出狠招?非出不可嗎?目前的種種跡象似乎告訴人們,調(diào)控已經(jīng)到了“矯枉不妨過正”的時(shí)候。
樓市價(jià)格越調(diào)越高,股市暴跌尚未到位而投機(jī)風(fēng)氣又卷土重來。豬肉糧食價(jià)格摁下葫蘆冒起瓢……
這都是以往調(diào)控手法相對(duì)溫和,預(yù)期未能得到有效調(diào)整的結(jié)果。
沉疴何患用猛藥,只有讓資產(chǎn)市場(chǎng)基本恢復(fù)“冷靜”才可以避免惡性通脹的慘烈局面。
當(dāng)前,國際經(jīng)濟(jì)失衡情形嚴(yán)重,中國國際收支持續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差,外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀升,流動(dòng)性源頭無法得到根本遏制,而這一問題隨著層層放大,特別是“變壓器”般的資產(chǎn)市場(chǎng),已經(jīng)波及到了經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面。
流動(dòng)性過剩的概念,雖然從金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人經(jīng)濟(jì)層面各有不同理解,但一個(gè)共同的特征卻都是資金的相對(duì)充裕,投資沖動(dòng)明顯。
今年以來,央行先后5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,2次加息。5月18日,更是罕見地同時(shí)調(diào)整了準(zhǔn)備金率、利率和匯率。今年1月,央行重啟三年期央行票據(jù),延長央票期限,發(fā)行力度也進(jìn)一步加大,今年累計(jì)發(fā)行的央票已超過2.5萬億元,未收回的更有3萬億之巨。
而即便在如此規(guī)模的收緊行動(dòng)中,流動(dòng)性的泛濫也依然勢(shì)頭不減。
貨幣政策單臂難敵流動(dòng)性,于是財(cái)政政策相繼出手。
把財(cái)政政策和貨幣政策結(jié)合起來的、所釋放的力量就是異常巨大的了。
需要指出的是,“貨幣財(cái)政組合拳”雖猛,但也只是在非常狀態(tài)下的非常舉措。是全球流動(dòng)性過剩的背景下的無奈之舉,從長期而言,貨幣政策仍應(yīng)是應(yīng)付日常經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主力,中央銀行的獨(dú)立性只能加強(qiáng)而絕不能走向反面。(本報(bào)評(píng)論員張立棟)
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