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當(dāng)你看完巴菲特的信，其實(shí)他只是告訴我們一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理：他是一個(gè)價(jià)值投資者，他也將一直是，他告訴我們這是投資，買(mǎi)入那些真正有價(jià)值的資產(chǎn)，而不是去賭博，當(dāng)然也不要害怕風(fēng)險(xiǎn)，甚至是錯(cuò)誤。
林純潔
在過(guò)去的很多年以來(lái)，股神一直是巴菲特的頭銜。人們希望知道為什么一個(gè)職業(yè)投資家可以構(gòu)建如此龐大的帝國(guó)。而在目前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之際，這種愿望更加迫切，現(xiàn)在整個(gè)華爾街都在尋找一個(gè)領(lǐng)袖，一個(gè)真正的領(lǐng)導(dǎo)者。
這是巴菲特旗下哈薩維公司的年報(bào)為什么如此受關(guān)注的原因，這不僅僅是一家市值超過(guò)2000億美元的公司，更重要的是年報(bào)中有巴菲特寫(xiě)給股東的信，在信里巴菲特告訴我們他正在做一些什么，以及將要做什么，甚至是做錯(cuò)了什么。
雖然第四季度的利潤(rùn)出現(xiàn)了下降，但是哈薩維在整個(gè)2007年表現(xiàn)依舊突出，在這一年中，哈薩維利潤(rùn)達(dá)到了123億美元，同比上升了11%。
“好日子到頭了”
“好日子到頭了�！卑头铺卦谛胖械倪@句話是指保險(xiǎn)業(yè)，當(dāng)時(shí)如果我們看到整個(gè)金融業(yè)在2007年的表現(xiàn)，那么這句話看上去有著更加深刻的含義。
在信中，巴菲特引用萬(wàn)國(guó)銀行(WellsFargo)首席執(zhí)行官JohnStumpf的那句話，“有趣的是這個(gè)行業(yè)(金融行業(yè))總是能在找到新的辦法虧錢(qián)，甚至在之前的方法還行之有效的時(shí)候�！�
這次他提到的是被人詬病的房地產(chǎn)信貸行業(yè)。巴菲特批評(píng)那些金融企業(yè)在發(fā)放房地產(chǎn)信貸的時(shí)候完全不考慮借款者的收入以及資產(chǎn)狀況，而只是一廂情愿地相信只要房?jī)r(jià)上漲一切問(wèn)題都會(huì)迎刃而解�！耙坏┓�?jī)r(jià)下跌，那些荒誕的金融鬧劇就暴露無(wú)遺�！卑头铺卦谛胖斜硎�。
保險(xiǎn)行業(yè)是哈薩維的主業(yè)，但巴菲特覺(jué)得形勢(shì)并不樂(lè)觀�！氨ｋU(xiǎn)業(yè)的盈利水平，當(dāng)然也包括我們，將在2008年出現(xiàn)大幅下降�！卑头铺卦谛胖斜硎�，未來(lái)幾年該行業(yè)的盈利水平都將受到挑戰(zhàn)。
巴菲特并沒(méi)有指出具體的原因，就保險(xiǎn)業(yè)的特性而言，這可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。
投資美國(guó)以外
巴菲特在2005年開(kāi)始建立了大約價(jià)值210億的美元空頭頭寸，但到了2007年，這些頭寸幾乎都已經(jīng)不存在了。這并不意味著他開(kāi)始看好美元，而可能是發(fā)現(xiàn)了更好的投資渠道。
“Berkshire會(huì)嘗試進(jìn)一步增加我們的直接和間接海外投資收益�！卑头铺卦谛胖斜硎尽Ｄ壳鞍头铺氐墓善蓖顿Y中包括21.4億美元投于韓國(guó)鋼鐵生產(chǎn)商浦項(xiàng)制鐵、15.8億美元投資于法國(guó)藥廠Sanofi-AventisSA，以及21.6億美元投資于英國(guó)連鎖超市Tesco。間接投資當(dāng)然包括可口可樂(lè)、Kraft食品和寶潔等在美國(guó)以外擁有大量業(yè)務(wù)的美國(guó)公司。
巴菲特傾向于非美國(guó)公司和資產(chǎn)的原因是美國(guó)龐大的赤字以及不斷下跌的美元。美國(guó)2007年貿(mào)易赤字雖然下降了6.2%，但依然達(dá)到了7116億美元，相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人2300美元，在巴菲特看來(lái)這種貿(mào)易赤字水平無(wú)疑是太高。
這似乎與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的觀點(diǎn)有些出入，伯南克上周四在國(guó)會(huì)聽(tīng)證時(shí)稱(chēng)美元下跌是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)難得的亮點(diǎn)，因?yàn)槊涝H值有助于出口和增加工作機(jī)會(huì)、緩解貿(mào)易逆差。
哈薩維去年在貨幣投資上的直接收益是23億美元，而現(xiàn)在直接的貨幣投資只限于對(duì)巴西雷亞爾上。
價(jià)值投資，即使是衍生品
在2月初，巴菲特表示他愿意為貸款擔(dān)保公司價(jià)值8000億美元的信貸資產(chǎn)提供再保險(xiǎn)服務(wù)，曾令市場(chǎng)感到震驚，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)這些資產(chǎn)避之唯恐不及。
從哈薩維的年報(bào)中我們可以看出，這家公司在2007年就已經(jīng)增加了對(duì)于衍生品的投入。截至2007年底，其衍生品合約持倉(cāng)金額從一年前的240億美元上升到了400億美元。
這包括哈薩維自己創(chuàng)設(shè)的54類(lèi)合約。比如一些衍生品合約保護(hù)投資者在2013年之前不會(huì)受到相關(guān)高收益?zhèn)`約的傷害。根據(jù)哈薩維的資料，目前公司在這些合約得到了32億美元的收入，賠付的金額為4.72億美元，巴菲特預(yù)計(jì)最壞的情況是賠付金額可能大到47億美元。
另外一些合約是關(guān)于標(biāo)普500指數(shù)的賣(mài)出期權(quán)，這些合約的到期日介于2019年到2027年，合約執(zhí)行價(jià)格就是合約簽發(fā)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的點(diǎn)位。
這些合約在2007年并沒(méi)有給哈薩維帶來(lái)收益，事實(shí)上哈薩維在衍生品合約中損失了8900萬(wàn)美元。巴菲特警告稱(chēng)投資者應(yīng)該時(shí)刻為衍生品投資巨額的收益或損失做好準(zhǔn)備，巨額意味著在單一季度金額很可能達(dá)到10億美元以上。
不過(guò)對(duì)于巴菲特而言，投資是長(zhǎng)期的，所以并不會(huì)計(jì)較短期得失。這些投資意味著他看好長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)將依舊增長(zhǎng)。他表示他完全能接受僅僅一場(chǎng)風(fēng)暴就能讓他損失60億美元的保險(xiǎn)投資，這同樣是他衍生品投資商的哲學(xué)。
錯(cuò)誤的投資
即使精明如巴菲特，依然可能犯下致命的錯(cuò)誤，在1993年，哈薩維以4.33億美元買(mǎi)下來(lái)一家名為DexterShoeCo的制鞋公司。而這筆投資最終的損失達(dá)到了35億美元。
在這筆投資中巴菲特犯下了兩個(gè)錯(cuò)誤：他沒(méi)有意識(shí)到那些看起來(lái)堅(jiān)不可摧的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以在幾年內(nèi)消失無(wú)蹤；而他不是用現(xiàn)金，而是用哈薩維1.6%的股權(quán)買(mǎi)入這家一文不值的公司，而這些股權(quán)目前價(jià)值35億美元。
“直到現(xiàn)在，Dexter依然是我在投資上犯下的最大的錯(cuò)誤，”巴菲特在信中表示，“而在未來(lái)我還將犯更多的錯(cuò)誤�！�
當(dāng)你看完巴菲特的信，其實(shí)他只是告訴我們一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理：他是一個(gè)價(jià)值投資者，他也將一直是，他告訴我們這是投資，買(mǎi)入那些真正有價(jià)值的資產(chǎn)，而不是去賭博，當(dāng)然也不要害怕風(fēng)險(xiǎn)，甚至是錯(cuò)誤。
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