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從上一輪牛市的高點6124點，截至目前上證綜指跌幅超過60%。當看到迫近、殺跌、一元股等慘不忍睹的詞匯出現(xiàn)在投資者眼前的時候，一個詞跳了出來——A股市場陷入“迷失”狀態(tài)。如何重估迷失的A股，如何從剛剛發(fā)布的半年報中掘金，找到未來的投資方向，9月4日在一場論壇上，8位專家給出了自己的答案。 民族證券分析師徐一釘： 未來反彈是“脈沖式” 如果描述一下市場可能出現(xiàn)的變化，未來將不會是陣地戰(zhàn)，要出現(xiàn)反彈一定是“脈沖式”的，讓原來想賣的人，不管是止損的人還是減持的人，會再看兩天。 其實，現(xiàn)在這種估值水平在中國股市的歷史上應該是低估的，甚至可以說是很低的，但我們需要考慮目前一個特定的狀況??有相當解禁的股票要上市，它和目前市場當中投資者的成本并不站在同一條起跑線上。從目前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在市場還應該處在一個上市公司業(yè)績下滑的狀況之下。今年三季度上市公司凈利潤恐怕可能會很差，甚至不排除凈利潤同比出現(xiàn)負的增長，而以前相對合理的估值在業(yè)績預期同比增長下降的情況下，原來看到的估值是不是合理？好比一個上市公司業(yè)績是15元，認為市盈率15倍是合理的，過兩天他的股價變成0.3元，那么15倍估值就是3.5元。所以，這也是制約市場的一個因素。 劉姝威專家團代表景小勇： 分水嶺到來 通過對180多家上市公司的分析，上半年某些公司盈利非常好。盈利來源于幾個方面，有的公司因為很偶然的機會讓他們的產(chǎn)品漲價，使他們獲得暴利；有的公司本身確實非常好。所以分析的時候，要看公司處于什么樣的行業(yè)，這個行業(yè)在國民經(jīng)濟中處于什么樣的情況。比如之前房地產(chǎn)比較火，幾乎所有的房地產(chǎn)公司都是賺錢的，那是在行業(yè)比較好的時候。 現(xiàn)在整個行業(yè)不景氣，優(yōu)勝劣汰就出來了。上半年很多房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了虧損。公報上解釋上半年沒有進行中報結算。但也反映出一個問題，行情不好的時候，這些公司不管銷售收入還是利潤都呈現(xiàn)下降的趨勢。 大概占1/3的公司是參與二級市場投資的，去年他們的業(yè)績增長非�？�，但今年上半年投資股票，業(yè)績也出現(xiàn)一定的減少或者虧損。 宏源證券分析師增明： 房地產(chǎn)業(yè)缺錢考驗非上市公司 從房地產(chǎn)企業(yè)中報業(yè)績來看，目前利潤、收入增長依然比較強勁，中報收入增長大概在40%，利潤在50%左右。凈利潤增長快于盈利收入的增長，因為去年銷售情況比較好，價格比較高，毛利率有所提高。 地產(chǎn)行業(yè)還是比較缺錢的，上市公司好一點，非上市公司壓力會更大。目前的成交量萎縮得相當厲害，上半年的情況成交量和成交額都有19%至20%的萎縮。從去年開始，幅度就更大了。目前市場處于相對偏緊的狀況，這給上市公司的融資也帶來了一些困難。 大家現(xiàn)在比較關心房地產(chǎn)市場的格局問題，從中報中也可以看出這樣的基本情況。市場格局可以從成本、需求、競爭角度來看。成本角度來看，上市公司有30%多的毛利率，成本的壓力是不大的。競爭角度來看，也沒有看到現(xiàn)在行業(yè)集中度有很明顯的提高，行業(yè)領軍企業(yè)格局沒有發(fā)生太大的變化。未來競爭可能有一個特點，就是房地產(chǎn)行業(yè)有它區(qū)域性的特點，以后進入的門檻會越來越高。這個所謂的“門檻”是資金的門檻，管理能力的門檻，上市公司各方面的資金運作、項目管理、成本控制、產(chǎn)品設計、銷售，這是影響未來上市公司業(yè)績的因素。 財政部財政科研所郭偉： 下半年形勢依然嚴峻 從上半年的中報來看，有一個數(shù)據(jù)值得關注：上證所800多家企業(yè)整個銷售收入增長是24%，利潤增長15%。比較麻煩的事情是整個經(jīng)營性現(xiàn)金流入下降了45%。這說明了什么問題，我們從這些數(shù)字可以看到上市公司下半年面臨怎樣的環(huán)境。這樣的反差無外乎３種情況：第一，他把東西賣出去了，錢收不回來，為什么呢？因為別人沒有錢，整個信譽有問題，影響他下半年的業(yè)績發(fā)展。第二，他把錢付出去，或者付出多了，這會影響他整個經(jīng)營周轉發(fā)生問題。第三，兩種情況同時發(fā)生了。 從上半年財務中報的分析得出結論，第三季度或者下半年面臨的形勢確實比較嚴峻。 中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇： 參與主體都已迷失 股市低迷可能反映出股市中各方主體的確出現(xiàn)了對未來發(fā)展迷失的問題。 股市有什么主體呢？投資者、上市公司和管理者。投資者到現(xiàn)在這個點位，大家的確是有點無所適從。作為管理者也在迷失，對股權分置改革還在討論，有的認為股權分置改革根本不成功，應該要對國有股征收暴利稅才上市。這等于否定了國有股改革。假如我們對股權分置改革不徹底，進行補充和對沖還是有必要的，比如設立一只穩(wěn)定市場的基金。這個問題大家爭議也比較多，但現(xiàn)在似乎有點無所適從，有所迷失。 包括很多上市公司，最近匯源果汁朱新禮要把匯源賣給可口可樂。之前張大中把大中電器以36億套現(xiàn)。這些企業(yè)家把企業(yè)賣掉要干什么？是不是對中國經(jīng)濟也存在迷失的問題�？赡芩麄儗ξ磥斫�(jīng)濟并不看好，或者他們有新的行當要干。聽說張大中每天像放高利貸似的，向房地產(chǎn)公司放很高利率的貸款，或者弄私募。這是好事還是壞事，是正常還是不正常？ 如果全社會的資本都想來玩金融的話，那么，對這個社會確實不是一件很好的事。如果所有企業(yè)家都這么想，那么，中國經(jīng)濟增長動力到底在什么地方？我想，經(jīng)濟增長最終還是要靠實業(yè)推動。 英大證券分析師國漢芬： 煤炭價格藏變局 煤炭價格高位運行已經(jīng)有很長很長時間了。煤炭是分很多煤種的，它有４個下游企業(yè)，現(xiàn)在影響比較大的是電力，因為上網(wǎng)電價的提高，對煤炭價格肯定會有影響。國家現(xiàn)在推出了限制電煤行業(yè)價格增長的政策。 我們知道焦煤價格上漲很快，跳著漲。８月２９日山西工業(yè)協(xié)會開了一個焦炭會議，提出建議，對全國焦炭減產(chǎn)一半，焦炭價格要下調(diào)5%。既然是建議，就是一種趨勢。前兩天開灤股份中報業(yè)績公布，業(yè)績增長了200%，但這個消息出來之后，開灤煤礦股價下跌幅度最高，整個國家政策對煤炭行業(yè)的影響是非常大的。 國家在控制煤炭價格，已經(jīng)出臺相關政策，焦炭市場又出現(xiàn)這么大的沖擊，整個煤炭市場第三季度會不會保持這樣高的中報業(yè)績呢？我想會有所下滑，煤炭行業(yè)是季節(jié)性行業(yè)，第四季度業(yè)績預計會下降。 銀河證券研究所策略部總經(jīng)理秦曉斌： 市場被嚴重低估 現(xiàn)在這個市場是被嚴重低估的，價格要回暖取決于一些外力的因素。現(xiàn)金流貼現(xiàn)就是對公司一個永續(xù)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，一個經(jīng)濟體或者一個公司近一兩年可能經(jīng)濟不太好，但從整個公司價值來看，長期來看影響會有一些，但并不會太大�？赡芙衲�、明年不是太好，后年由于技術門檻比較低，恢復正常之后，增長幅度會比較大。關鍵在于對長期的把握。中國經(jīng)濟無論從什么角度來看，長期應該會保持高速增長。有的人覺得今年不看好，明年也不看好，就對估值看低，這不正確。 未來的走向我們認為主要有兩個方面的因素：第一，宏觀調(diào)控，需要力度更大的轉向，目前情況對宏觀調(diào)控緊縮力度放松提供了一個條件。從GDP情況看，三季度可能比二季度還低，這樣提供了一個條件，問題是，宏觀決策部門以什么力度、在什么時候推出對緊縮政策的放松。 第二，對資金供求的影響，要想市場好，必須在資金供求方面，比如大小非減持，長期資金的引入應該有比較大的動作。在這兩種外力之下，市場可能會迎來比較好的機會。 新時代證券咨詢服務部總經(jīng)理趙國新： 市場進入長期投資區(qū)間 目前市場跌了很多，我們認為進入了長期投資價值區(qū)間，但進入?yún)^(qū)間未必就漲，估值從長期看開始進入合理區(qū)域，但能不能漲，這里需要相當多的條件，不僅有國內(nèi)、國際的各種因素，還包括技術層面，市場經(jīng)過兩年多的上漲、下調(diào)，層層的套牢盤，要想使它們逐步化解需要相當長的時間。因此，我們的基本觀點是，未來一到兩年不太樂觀，行業(yè)要進入寒冬期。我認為，這符合國際國內(nèi)股票市場的規(guī)律。 至于股票開始進入長期投資的區(qū)間，在未來的行業(yè)里，包括銀行、房地產(chǎn)、消費類行業(yè)的趨勢不是很明朗。
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